Storytel - Turnaround around?

Storytel kom ut med en uppdaterad guidning för finansiella mål på medellång sikt nu på morgonen. Bolaget går från klarhet till klarhet och har nu varit EBITDA positiva under ett kalenderår och säger att man fortsättningsvis så ska vara.

Man gör bla en saftig nedskrivning av förvärvet av audiobooks på närmare 465MSEK. Samt så gör man personalminskningar med cirka 13% 

Man sänker målet om en omsättning på 5 yards till 4,5 yards tills 2026 men man gör en uppvärdering på EBITDA marg om 15% från tidigare 12%. Samt ett operativt kassaflöde om på över 10% av intäkterna. Sen säger man att man redan 2024 kommer nå en EBITDA marg om 12%

Ska man försöka värdera Storytel på 2026 guidning så har vi isåfall:

Omsättningen: 4,5 yards

Bruttomarginal: 40%

Ebitdamarg: 15%

Ebitda: 700milj

Under denna period så ska Storytel även ha genereat cirka 1,7 yard i Ebitda givet att inga andra M&A har gjorts.

                                            

Ska man värdera Storytel i samma kategori som Spotify och Netflix så får vi en intressant värdering

Tar dock inte med Netflix här då dom är best in class och Storytel ska ej (ännu?) jämföras eller värderas i närheten av Netflix multipels.

Spotify värderas idag på följande:

Omsättningen: 135 yards

Bruttomarginal: 26%

Ebitdamarginal: Neg

Ebitda: Neg

Ev/s 2,8

P/s 3,0

Så det enda vi kan jämföra är att klistra på P/s samt Ev/s på Storytel då Spotify inte visar lönsamhet på Ebitda nivå ännu. Tycker man ska kunna ge Storytel en premiumvärdering iom nu bevisad lönsamhet.

Relativvärdering ska man akta sig för men det är vad vi får ta till här. Detta skulle ge ett värde på Storytel om 174kr / aktie givet ett P/s värdering om 3 gånger eller 116kr om 2 gånger omsättningen. Detta värderar Storytel till Ev/s 0,61. Detta senario bör kunna spela ut sig tills 2026 så detta implicerar en värdering om 180% upp från dagens kurs (42kr) på två år i basecase.

Att Storytel också visar lönsamhet så bör denna multipel ej vara helt omöjligt för marknaden att acceptera framgent. Tror dock marknaden vill se några kvartal till med lönsamhet och tillväxt för att åter känna förtroende för Storytel.

Tycker aktien har varit på tok för billig här och jag har köpt på mig mycket runt nivåerna 36-39:- detta är nu en betydande del av portföljen